股金价值回归是什么_股金值钱吗

1.如何优化厂商合作模式提高经销商执行力

2.款项性质怎么填?

3.公司债券与股票的区别

4.股票价格和价值

5.信用形式的利息与信用形式的关系

如何优化厂商合作模式提高经销商执行力

文/联纵智达营销执行力研究中心主任 李 “经销商不听话”就像是一个怎么也解决不了的难题，几乎就是哪里有经销商，哪里就阴魂不散的跟随着“经销商执行有问题”、“经销商配合度不好”等等问题。面对这些问题，一些企业通过不断调整销售政策，甚至是通过调换经销商等努力却深陷其中总不得解，一些企业开始意识到仅仅通过管理，是没办法从根本上解决自己和经销商这两个不同利益体的合作矛盾的，要优化厂商关系就必须优化厂商合作模式，思考着如何通过合作机制及模式的改变提高经销商配合度。这亦是本文要探讨的话题。 优化厂商合作模式的三个方向如上图所示，笔者认为优化厂商合作模式有三个大的方向：一、价值链模式该模式重在改变渠道价值链的分配机制，将经销商的利益更多的与经销商所承担及执行的事项挂起钩来。这往往会牵涉到减少、增加、调整厂商之间的职能分工，提高或降低厂商间的结算价格与利益分配。二、修补模式该模式不会对厂商之间的旧有合作模式伤筋动骨，但厂家往往需要调整自己对经销商的帮扶控模式。比如，之前厂家重在向经销商压指标、要销量、催回款，现在转变思想，更多的本着风险共担、共同做市场的理念，切实承担起更多指导、帮助、支持经销商做市场的事务，帮助经销商分销铺货、培养销售团队、健全销售管理等等。三、强势模式该模式主要是那些品牌强、产品群丰富的强势企业玩的游戏。比如经销商要继续与厂家合作，必须拿出钱来与厂家成立股份制销售公司，必须由厂家派出业务骨干出任公司总经理或营销总监，必须接受只能专营专卖厂方一家产品的要求。 价值链模式：以职能价值驱动经销商配合度在药品保健品领域，低价开票、底价大包模式盛行已久，这也为许多药品保健品企业造成了骑虎难下的困局。传统模式之下，厂家自身对经销商的控制力比较低，利润也比较低，想做品牌化运营增加品牌推广投入，想增加公关、促销，加大对整体市场运作的支持，都可能苦于“钱都让渠道商赚了”，拿不出多少预算做投入，只能空想。面对这种困局，厂家往往需要在两者之间做艰难决策，其一以提高零售价抬高供货价，但如果是做处方药的，有招标等限制，如果是做零售终端市场的，又面临价格难免顶到天花板，价格竞争力进一步丧失的局面；其二提高供货价，可是经销商的接受度又成了难题，即便经销商接受了，由于终端供货价也会牵涉到提高的问题，而在终端市场又可能陷入终端不配合甚至被终端“雪藏”与对手乘机挤占市场的风险。事实上，不只是药品保健品行业才面临这样的问题，快消品等其他行业的许多企业同样存在类似的问题，怎么办呢？梳理厂商之间的职责分工，依据厂商间在渠道营销链上所做的事调整价值分配是必然出路。如上表所示，将营销链条中的主要成本环节和价值贡献环节进行明晰罗列，将厂商之间的职责分工更加具体化，在清楚化厂家要做到多少，经销商要做到多少，厂商之间又需要协同做到多少之后，结合每一个环节的重要度与成本支出设置扣点、返利等佣金体系，如果经销商在其中做得多、做到位的多，得到的就多，对那些做得少、做到位的不多的经销商而言则刚好相反。显然，以价值链模式优化厂商合作，有利于引导经销商回归销售过程与那些影响销售的关键绩效环节，刺激它们积极配合厂家的执行以实现销售目标。但这对厂家兑现职责的能力和市场投入的决心也提出了要求。比如，如果我们承担的促销执行，就意味着我们需要组织一直强大的市场推广队伍与促销员队伍，以应对市场的促销需求。 修补模式：以强化帮扶控提升经销商执行力 要提高经销商的配合度与执行力，其中非常重要的一点就是提高自己对经销商销售团队、分销及终端网点等人、才、物等的掌控与调度能力，弥补现行厂商合作模式的不足。比如，如果我们能很好的渗透、控制经销商的业务员，那么即使经销商老板们有所懈怠，他们的销售队伍也能在网点拓展、生动化陈列、终端客情建设及维护等方面，做好执行。那么如何才能强化我们对经销商的掌控与调度能力呢？单纯的强调管理是个误区，结合强化帮扶等服务反过来达成对经销商的管控才是正途。其中的方式有很多，比如对经销商的销售团队展开内化，为我所用；对经销商派驻销售骨干甚至是有几个人组成的业务团队展开嵌入式的帮扶控；成立经销商顾问团对经销商进行更多的过程指导及成长帮扶等等。下面重点介绍下这几种方式。一、经销商内化其二，给想头：在经销商系统的业务员队伍、促销员队伍中开展优秀团队及个人销售竞赛评选活动，提供财、物、培训、旅游以及荣誉等奖励。其三，给奔头：为经销商业务员及促销员提供营销及营销管理技能培训，提供向自己跳槽的通道，甚至是提供自己创业当经销商乃至开店的创业支持，比如在信用额度及账期上给予一定的放宽。其四，给念头：与经销售业务员协同拜访客户开发终端，建立起“一起扛过枪”的认同感与感情；在聚会及相关活动上给予经销商业务员及促销员队伍，和自己的销售团队一样的机会与待遇。二、嵌入式帮扶控派遣区域经理、城市经理等中基层管理人员，到经销商处出任主管营销的副总、营销总监、销售经理等职务，主持业务，负责起相应的销售及其管理工作，其中在工资、奖金、五险一金等方面予以相应的担当，不仅是对经销商的支持，同时也是以零距离的监控、管理，在提高经销商的配合度。三、经销商顾问团在建材企业与药品保健品企业当中，都已经有一定的企业在通过会议联席、定期走访、固定联络咨询等方式取经销商顾问团模式。它们通过在优秀经销商中选拔一定的经销商老板，与自己的总经理、营销总监及优秀大区经理一起组成某某企业经销商顾问团，让经销商能更多参与到自身产品研发、产品定价、包装设计、宣促活动及竞争策略建议体系当中来，让厂家的新品推广、宣促活动能够融进更多经销商的思想，提高得到执行的可能性，同时该组织还承担起为市场上的更多经销商提供经营、管理指导，市场顾问等帮扶服务。可见，这种模式的利好作用是双向的，对促进厂商沟通解决实际问题，统一厂商思想及认识，提高配合度有较大的作用。 强势模式：以厂商关系一体化建设促进厂商行为趋同化 对拥有比较强大的品牌号召力的企业而言，它们有条件、有能力取更为强势的模式，来推进以厂家为主导的厂商关系一体化建设。其中，比较典型的有这么几种模式。一、细化招商与市场切分模式这种模式的目的是通过具化以及提高门槛细化招商，找到理念高度趋同、高度匹配的经销商，而对原有的经销商则是不断的以区域切分、渠道切分、产品切分等方式，缩小其势力范围让其回到它能高度胜任的角色。比如作为中国医药工业二十强之一的山东某制药企业，它都是按医院按品规招商——哪家医院需要什么品规，而自己又未进入的，就专门招募正在和这家医院打交道的医药商业公司或个人代理商合作，对那些原本拥有多个品规代理资格多个医院终端的商业公司，则取切分的方式，让得不到足够重视、达不到一定终端渗透率的品规、医院渠道，从原代理商中剥离出来。二、专营专卖模式这种模式就是要求经销商以专门的公司专营自己的品牌及产品，或者是要求经销商独立专门的组织以专门的业务员团队、促销队伍专卖自己的产品，再或者是直接以专卖门店等终端形态进行推进。在这种模式之下，经销商就相当于自己的准办事处、准分公司。除了宝洁公司是这种模式的典型运用者之外，国内一些行业的强势企业也在取类似的模式。比如某功能食品企业，对所有有意加盟的经销商，都将专营专卖作为自己的准入门槛，“不认同不接受就别来做我的经销商”，经销商如果接受这种合作模式，最后不是专营就是专卖，前者要求经销商公司或单独成立新的公司，集中所有的公司专门经营该企业一家的产品，后者要求必须专门成立只运作自己产品的部门，以专门的销售团队、专门的促销队伍做到专卖。对那些老的经销商而言，则取限时限速转型、切分市场、终止合作等方式，多管齐下开展专营专卖的推进。三、捆绑管控模式该模式主要通过高额的保证金或者是共同成立股份制销售公司的资产、股金等“股本”纽带，实现自己与经销商的高度捆绑，并以高代价捆绑约束经销商提高自己的执行力，积极配合厂家。娃哈哈和格力是其中的典型。前者要求经销商打有息保证金的“联销体”，能让娃哈哈新推出的任何一个新产品在短时间内铺满它全国市场的600万个终端，而这对众多的企业来讲，即便在一个区域市场，要把当地市场的目标网点铺货率做到百分之六、七十，可能都需要三、四个月。后者是以与经销商共同成立股份制销售公司而闻名。对格力来讲，当初取这样的方式促进厂商关系一体化建设的一个重要目的，就是为了解决区域内多家经销商共存带来的区域市场秩序保护及价格政策方面的执行不力。显然这两者都是成功的。四、压力升级模式该模式意在给经销商施以持续的压力，让其保持足够的执行专注度和配合厂家的积极性。从2001年开始，格力股份制销售公司的悄然转型，就是这样的一个例子。当时，格力电器的销售体系中出现了一些“不听话”的股份制销售公司，某些合资公司搞起了“体外循环”，将格力转移到个人注册的新公司里面去。为了刹住这种苗头，格力就通过逐步增持股份、高层轮岗防止腐败勾结、渗透经销商网络到下游分销商等方式，快速组建自己新公司取代老的销售公司。再到后来，并逐渐成立起部分全资的销售公司。通过这种压力传导，有效的提升了经销商的配合度和对区域销售机构的控制力。 一套合理的模式或机制，比单纯依靠强化制度、奖惩等管理措施来提升执行力来得更为彻底，并更有保障。这无论对自己的营销团队还是对渠道商队伍而言皆是如此。现在，就让我们思考如何从优化厂商合作模式上来提升经销商们的配合度与执行力！ 原文刊发于《销售与管理》杂志

款项性质怎么填?

问题一：款项性质怎么填写 在交款单有书写要求，一般都是按实写

款项性质：

A、预收款B、近期应收款 C、跨年度应收款 D、质保金

问题二：什么叫款项性质 款项性质是应根据存款的特定用途 ，依据《人民币银行结算帐户管理办法》第十三条的规定，设立专项帐户，并严格实行专项管理、专项支付等。

往来款项英文名称open credit它是指企业在生产经营过程中发生的各种应收、应付款项及预收、预付款项。

问题三：什么是资金性质？ 国的信托业务主要是资金信托（金钱信托），尤以 *** 资金信托为多、为大，大多发挥的是融资功能，利用了信托等策略。

另外，证券投资信托业务、房地产信托业务、股权信托业务等等也有开展，只是其中真正的信托业务仍以资金信托为主。

什么是信托？

通俗地讲，因信任而托付财产，就是信托。

即可以认为：信任 + 托付财产 = 信托。其中：信任是信托的前提，托付财产是信托的实质。

这里，托付财产的基本模式是利益与责任相互分离的三方关系：委托人把财产转移给受托人，受托人为了受益人的利益而管理财产。参见简易图：TRUSTLAWS.NET/...IALID=

信托是什么? 一个不易说清楚说透彻的问题。

最简单地讲，信托就是一种财产转移或管理的设计（或手段）。它作为一种严格受法律保障的财产管理制度，通过基本的三方关系（委托人、受托人和受益人）来更安全、更高效地转移或管理财产，从而满足人们在处置财产方面的不同需求。

国《信托法》第二条规定：“本法所称信托，是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。”

信托法律网（TRUSTLAWS.NET）推荐：通常的“信托”是指委托人基于对受托人的信任，将其财产（权）转移给受托人，由受托人按信托目的（包括委托人的意愿），以自己的名义，为受益人的利益或特定目的，而管理或处分该财产的行为。（注：通常的“信托”不包括回归信托、拟制信托等特殊的信托。）

[参考一] 在英国，信托是一种衡平法上的义务，强制要求受托人为了受益人的利益而处理其所控制的信托财产。任何受益人均可以要求受托人忠实谨慎地履行此项义务。而受托人在管理或处分信托财产的过程中，对任何未经信托或法律豁免的疏忽行为或不当行为，均须承担违反信托的相应责任。

[参考二] 在《美国信托法重述》的框架下，如果未有“慈善”、“回归”、“拟制”等限定词时，信托被视为一种基于明示意图而产生的信赖关系（FIDUCIARY RELATIONSHIP）。其结果是：一个人（受托人）享有信托财产的法定所有权，同时也负有衡平法上的义务，并且为了另一个人（受益人）的利益而管理或处分信托财产。

[参考三] 在日本，《信托法》第一条规定：“本法ニ於テ信托ト称スルハ财产廿我栖其ノ他ノI分ヲ为シ他人ヲシテ一定ノ目的ニ茎也撇ノ管理又ハI分ヲ为サシムルヲ谓フ”。韩国《信托法》对“信托”的界定继承了日本的风格和内容。日韩两个继受信托制度的大陆法系国家均在其《信托法》中认为，信托是将财产权转移或为其他处分，并使他人依照一定目的而管理或处分财产。

[参考四] 在 国台湾，《信托法》第一条规定：“称信托者，谓委托人将财产权......>>

问题四：请问以下账龄分析表中的 占比 是什么意思？怎么填写？款项性质又要如何填写？ 占比 就是单笔应收账款 占全部应收账款的多少

款项性质 是说明这笔钱用来做了什么 比如 购 利息

问题五：借款单资金性质怎么填 单位内部的个人借款,借款单位可填借款人所在部门.

资金性质? 向这种比较大的名目对个人借款来讲大可不填,没有意义.

问题六：合同上的资金性质怎么写 表内科目资金性质分类为资产类、负债类、资产负债共同类、所有者权益类和损益类。

一些日常表单内的资金性质栏一般可按资金用途填写，如股金、基金、日常经营等。

资金是是流通中价值的一种货币表现，用于创造新价值，并增加社会剩余产品价值的媒介价值。

问题七：开立单位银行结算帐户申请书的资金性质怎么写？ 基本帐户可以写日常经营鸡,专用帐户按用途写,如:基本建设,更新改造,养老保险等等.一般帐户按结算需求写.如:保证金等

问题八：资金性质怎么填 资金的用途，如日常经营 基本建设,更新改造,养老保险等

问题九：公司借款单怎么填？资金性质？付款记录一栏中填什么？ 借多少填多少,~~~现金, RMB, 买什么写什么

公司债券与股票的区别

公司债券和股票区别有三：

1，概念不同。

债券是、企业、银行等债务人为筹集资金,按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券。

股票是股份公司发行的所有权凭证，是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。

2，持有者的权利不同。

企业对债券持有者，有还本付息的义务。无论企业经营状况如何，企业都有偿债义务。

企业对股票持有者，没有还本付息的义务。企业经营得好，可以拿到分红。企业经营不善，股票持有者会赔钱，企业对股票持有者，没有任何赔偿义务。

3，转换机制不同。

债券可以转换成股票，股票不可转换成债券。

所谓债转股，是指国家组建金融资产管理公司，收购银行的不良资产，把原来银行与企业间的债权、债务关系，转变为金融资产管理公司与企业间的股权、产权关系。

债转股

债转股，是指国家组建金融资产管理公司，收购银行的不良资产，把原来银行与企业间的债权、债务关系，转变为金融资产管理公司与企业间的股权、产权关系。

债权转为股权后，原来的还本付息就转变为按股分红。

国家金融资产管理公司实际上成为企业阶段性持股的股东，依法行使股东权利，参与公司重大事务决策、

但不参与企业的正常生产经营活动，在企业经济状况好转以后，通过资产重组、上市、转让或企业回购形式回收这笔资金。

参考资料：

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股票价格和价值

一、股票的价值

从本质上讲，股票仅仅是一种凭证，其作用是用来证明持有人的财产权利，而不象普通商品一样包含有使用价值，所以股票自身并没有价值，也不可能有价格。但当持有股票后，股东不但可参加股东大会，对股份公司的经营决策施加影响，且还能享受分红和派息的权利，获得相应的经济利益，所以股票又是一种虚拟资本，它可以作为一种特殊的商品进入市场流通转让。而股票的价值，就是用货币的形式来衡量股票作为获利手段的价值。所谓获利手段，即凭借着股票，持有人可取得的经济利益。利益愈大，股票的价值就愈高。

在股票的价值中，有面值、净值、清算价值、市场价值和内在价值等五种。

1．股票的面值。股票的面值，是股份公司在所发行的股票上标明的票面金额，它以元A股为单位，其作用是用来表明每一张股票所包含的资本数额。股票的面值一般都印在股票的正面且基本都是整数，如百元、拾元、壹元等。在我国上海和深圳证券流通的股票，其面值都统一定为壹元，即每股一元。股票票面价值的最初目的，是在于保证股票持有者在退股之时能够收回票面所标明的资产。随着股票的发展，购买股票后将不能再退股，所以股票面值现在的作用一是表明股票的认购者在股份公司投资中所占的比例，作为确认股东权利的根据。如某上市公司的总股本为一千万元，持有一股股票就表示在该股份公司所占的股份为千万分之一。第二个作用就是在首次发行股票时，将股票的面值作为发行定价的一个依据。

一般来说，股票的发行价都将会高于面值。当股票进入二级市场流通后，股票的价格就与股票的面值相分离了，彼此之间并没有什么直接的联系，股民爱将它炒多高，它就会有多高，如前些年上海股市有些股票的价格曾达到80多元，但其面值也就仅为一元。

2．股票的净值。股票的净值，又称为帐面价值，也称为每股净资产，指的是用会计的方法计算出来的每股股票所包含的资产净值。其计算方法是将公司的注册资本加上各种公积金、累积盈余，也就是通常所说的股东权益，将净资产再除以总股本就是每股的净值。股票的帐面价值是股份公司剔除了一切债务后的实际家产，是股份公司的净资产。

由于帐面价值是财会计算结果，其数字准确程度较高，可信度较强，所以它是股票投资者评估和分析上市公司经营实力的重要依据之一。股份公司的帐面价值高，则股东实际所拥有的财产就多；反之，股票的帐面价值低，股东拥有的财产就少。股票的帐面价值虽然只是一个会计概念，但它对于投资者进行投资分析具有较大的参考作用，也是产生股票价格的直接根据，因为股票价格愈贴近每股净资产，股票的价格就愈接近于股票的帐面价值。

在股票市场中，股民除了要关注股份公司的经营状况和盈利水平外，还需特别注意股票的净资产含量。净资产含量愈高，公司自己所拥有的本钱就越大，抗拒各种风险的能力也就越强。

3．股票的清算价值。股票的清算价值，是指股份公司破产或倒闭后进行清算之时每股股票所代表的实际价值。从理论上讲，股票的每股清算价值应当与股票的帐面价值相一致，但企业在破产清算时，其财产价值是以实际的销售价格来计算的，而在进行财产处置时，其售价都低于实际价值。所以股票的清算值就与股票的净值不相一致，一般都要小于净值。股票的清算价值只是在股份公司因破产或因其他原因丧失法人资格而进行清算时才被作为确定股票价格的根据，在股票发行和流通过程中没有什么意义。

4．股票的市场价值。股票的市场价值，又称为股票的市值，是指股票在交易过程中交易双方达成的成交价。股票的市值直接反映着股票市场行情，是股民买卖股票的依据。由于受众多因素的影响，股票的市场价值处于经常性的变化之中。股票的市场价值是与股票价格紧密相联的，股票价格是股票市场价值的集中表现，前者随后者的变化发生相应的波动。在股票市场中，股民是根据股票的市场价值(股票行市)的高低变化来分析判断和确定股票价格的，所以通常所说的股票价格也就是股票的市场价值。

5．股票的内在价值。股票的内在价值，是在某一时刻股票的真正价值，它也是股票的投资价值。计算股票的内在价值需用折现法，

由于上市公司的寿命期、每股税后利润及社会平均投资收益率等都是未知数，所以股票的内在价值较难计算，在实际应用中，一般都是取预测值。

二、经营业绩与股价

炒股票，虽然有各种各样的题材，但总的来说，一般都是炒经营业绩或与经营业绩相关的题材。所以在股市上，股票的价格与上市公司的经营业绩呈正相关关系，业绩愈好，股票的价格就愈高；业绩差，股票的价格就要相应低一些。但这一点也不绝对，有些股票的经营业绩每股就那么几分钱，其价格就比业绩胜过它几十倍的股票还高，这在股市上是非常正常的。

由于股票的价格是由竞争决定，只要股民愿意、有足够的资金，且在股票交易过程中遵纪守法，其最后的成交价就由出价最高的一方决定。

从理论上来讲，经营业绩对股价的影响通常用两个公式来表达，一个是股价的静态计算公式，另一个是动态计算公式，净态的计算公式如下：

P＝L/i

其中P是股票的价格，L是每股股票的税后利润、i是股民进行其它投资时可取得的平均投资利润率，一般用储蓄利率代替，因为储蓄是当前股民所能从事的最普通和最便利的投资方式。

这个公式的意义是，当股民从事其它投资每元可获得收益i时，若在投资股票时要取得收益L，股民所必须支付的资金量就为P，此时，投资股票的收益就与其它投资相等。

如一年期定期储蓄存款利率为10．98％，现某只股票的税后利润为每股0．66元，按上述公式计算，则该股票的价格就为6．01元。此时，将6．01元投资于股票或将其存银行，其投资收益都一样。

在上式中，股票的价格与经营业绩成正比、与其它投资的平均利润率成反比。如果上市公司的经营业绩提高或储蓄的利率降低，都将会导致股票的价格上升。如1996年5月后，中国人民银行两次调低居民储蓄利率，就导致上海股市股票价格上涨一倍多。

但用这个公式来计算股价并不准确。事实上股票市场上的股价也不是因此而确定的，影响股票价格变化的因素也不仅是经营业绩和平均投资利润率两项。另外，上市公司的经营业绩也会随着经营环境及产品市场的竞争而变化。上例中，如果下一年上市公司的经营业绩降到每股0．55元，按此公式计算，其股票价格就会下跌到5元多。如果股民在本年度就预测到上市公司下年度的业绩会降低，则就不会用每股6．01元的价格去购买股票，而只会用5元多的价格去购买这只股票。

上面这种计算股票价格的方法是一种净态法，它定所选用的参数如股票的税后利润及储蓄利率是一成不变的，其结果肯定会有相当的误差。

虽然股票的价格难以用一个精确的公式来表示，但有一点，它总是和上市公司的业绩即税后利润成正比或成正相关关系的。税后利润愈大，股民的投资收益就高，相应地，股票的价格就愈高。

三、平均利润率与股价

平均利润率是关于资金流动的一条客观定律，其大意为：

当两个部门间投资利润率存在差别时，资金就会从利润率低的部门向利润率高的部门流动，直到两部门的投资利润率基本相等。用一句通俗的话来表述平均利润率规律就是：水往低处流，资金向利润率高的地方走。

股票的价格是直接受资金的供给情况影响的，当进入股市的资金增加时，股票的价格价就会上涨，如利多消息出台时，资金就纷纷进入股市，从而引起股票价格的上涨。

1994年7月底公布“三大政策”及1995年5月17日公布暂停国债期货的消息后，都诱使了大量资金入市，不同程度地导致了股市的暴涨。而当股市资金向外撤时，股价就会下跌。

当某个领域的投资利润率发生变化时，股市和该领域间的投资利润率就会产生一个位差。根据平均利润率规律，股市和该投资领域之间就会出现资金的流动，而资金流动的结果就会引起股票的价格发生变化。

股民投资于股市，其期望就是获得超额利润，即获得超过社会平均投资利润率水平的收益。而股民在股市中的一切操作(买进和卖出)都是平均利润率规律的集中表现。综合起来，平均利润率规律对股票价格的影响有以下四个方面。

1、给股价定位

绝大部分股民购买股票的动机就是认为股价会上涨，且一年之内的涨幅肯定要高于自己能涉足的投资领域，要不然，股民会将资金投入到其他利润率高的领域。而股民将资金源源不断地投入股市的结果，就会驱驶股价逐步攀升，从而导致股价收益率的下降。当资金运动的结果使股价收益率接近于其它领域的平均水平时，股民购买股票与进行其它投资的收益就基本相等，此时资金的流动就会趋向于平缓，股价就会维持在一个相当的水平，既不上涨，也不下跌。所以平均利润率规律有给股价定位的作用。

对于普通市民来说，其资金实力较小，又要兼顾工作，其在现阶段的主要投资渠道也就是银行储蓄、购买债券和股票投资。由于银行储蓄几乎无风险可言，又不耗费多少时间和精力，所以银行储蓄是一般市民的首选投资工具。若要进行股票投资，一般都会将银行利率作为股票投资的预期收益。当投资于股票的收益要大于银行存款利率时，人们将选择股票；反之，当银行存款利率高于股票的投资收益率时，人们将会选择储蓄。所以，当一个股市的股民较为理性和成熟时，股市的投资收益基本上就会与所在地一年期的储蓄利率相等，因而其股价也就稳定在与此相适应的水平。

衡量一个股市的投资利润率通常是用股价收益率的倒数——股市的平均市盈率，由于股市的投资利润率与平均市盈率之间是倒数关系，当股价收益率与银行一年期的储蓄利率相等时，也就有：

股市的平均市盈率×一年期银行存款利率＝1

当银行的存款利率确定以后，股市的市盈率也就稳定在一个相对应的水平，股票价格也随之确定。

股市的平均市盈率＝1/一年期银行存款利率

2、引起股价涨跌

根据平均利润率规律，当股市周边领域的投资利润率发生变化时，资金总是要从利润率低的部门向利润率高的部门流动，从而导致资金的转移。在现阶段，影响股市资金的主要领域是银行储蓄、债券市场、期货市场、房地产等，另外，商贸、实业投资及收藏业对股市也有一定的影响。

银行储蓄和债市：当储蓄和债券的利率调整时，股市与储蓄或债券市场上的收益平衡就会打破，资金就会转移以追逐较高的利润。具体就是当储蓄或债券发行利率上调时，股市的投资价值会相应降低，股民就会抛售股票而将资金投向储蓄或债券，从而引起股票价格的下跌；反之，当储蓄或债券的发行利率下调时，人们就会从储蓄或债券市场抽出资金而投入股市，最终导致股票价格的上升。

在我国居民所拥有的金融资产中，占90％以上的为储蓄存款，其次为债券，这两个领域吸收的资金量最大。所以银行利率或债券发行利率的调整对股票价格的影响是最大的。如1996年中国人民银行曾两次调低居民存款利率，就导致了沪深股市股价的大幅上扬。

期货：由于期货具有高风险和高收益的特点，所以我国的期货市场也吸收了大量的游资，且我国的证券营业部门中许多都代理期货业务，资金在股市与期货之间的转移极其方便。

当期货市场行情火爆的时候，它往往将股市的资金吸引过去，从而导致股市的低迷和股价的下行；而当期货市场行情清淡的时候，股市的资金就比较充盈，股价就比较坚挺。如1995年5月18日中国证监会宣布暂停一切国债期货业务时，大量的资金就迅速涌入股市，最终导致了股市的暴涨，沪深股市在这一天分别上扬了31％和23．5％。

另外，当股市周边的房地产业、收藏业、商贸及实业投资等领域比较兴旺时，由于高利润率的诱惑，这些领域也会从股市吸引一些资金。如我国的温州地区，由于当地居民擅长于商贸及实业投资，且在这些行业能取得较高的利润率，即使在行情火爆时，相对于其他城市，其证券买卖业务也较为冷清。

相应地，股市内部资金的转移也可导致股价的涨跌。当股民认为某只股票具有投资价值时，相当的资金便会涌入该股票，从而促使其价格的上扬；而当一只股票的前景不佳时，股民便会抛售该股票而从中抽出资金，从而导致该股票价格的下跌。如1996年的中期年报公布时，某只股票的业绩每股还亏损0．70元以上。在信息披露的当天，其价格便下跌了30％左右。

3、导致股价的回归

当一个股市的股价上涨过快时，股票的价差收益就会明显超过其地领域。在高额利润的诱惑下，的资金就会纷纷涌入，从而进一步抬高股价，推动股指的上涨。而由于涌入资金的惯性，股指往往会涨到一个相对高点。此时，进入股市的资金已相对过剩，市盈率偏高，过高的股价对资金已不再具有吸引力。相对于周边投资市场，股市的投资收益率已明显偏低。这是，平均利润率规律又将作用于股市，它将引导资金从股市向其它投资市场流动，一些较为理智的投资者就会率先撤出资金，股价开始下跌，从而引起连销反应，最终导致股市的暴跌，使股指又回到一个与周边领域投资利润率相适应的水平，这也就是股票市场暴涨之后必有暴跌的原因所在。反之，当股市暴跌而出现股价过低时，股价收益率提高，市盈率降低，股票的投资价值就会明显高于其它投资市场。此时，在平均利润率的作用下，资金又会从周边市场向股市转移，导致股价的回升。

80年代后期的日本东京股市，其上涨幅度连续几年超过30％，股市的价差收益远远高过其他行业，于是进入股市的资金象雪球式的越滚越大，将日经指数从1986年的1300 0多点推向1989年39000多点的最高峰，其市盈率达100倍左右，造成了严重的泡沫经济。在其后的几年里，东京股市就一厥不振而进入艰难的调整阶段。1995年，日经指数曾跌到14000多点，只及最高点的38％，几乎从终点又回到了起点。到如今，日经指数还在2

点左右徘徊。同样，香港股市在1993年的涨幅曾超过100％，在1994年初创下12000 多点的高峰，但今天的恒生指数却依然在12000点上下徘徊。而我国股市5年来的历程也基本如此，沪深股市分别从1990年12月和1991年的4月开始计点，由于受炒股发财效应的影响，我国居民在短短的两年内向股市倾注了大量的资金，从而导致了股票价格的暴涨。至1992年年底，上证指数和深证指数就从100点分别涨到了780和241点，其平均年涨幅分别达179％和68％，而在1993年上半年沪深股市的股票指数达到历史的最高水平1558点和 368点后，股市便进入调整阶段，四年后的今天，虽深证综合指数再创新高，但上证指数却仍在1558点之下徘徊。

四、净资产与股价

股票的净资产是上市公司每服股票所包含的实际资产的数量，又称股票的帐面价值或净值，指的是用会计的方法计算出的股票所包含的资产价值。它标志着上市公司的经济实力，因为任何一个企业的经营都是以其净资产数量为依据的。如果一个企业负债过多而实际拥有的净资产较少，它意味着其经营成果的绝大部分都将用来还债；如负债过多出现资不抵债的现象，企业将会面临着破产的危险。

股票投资与银行储蓄有所不同。因为储蓄的利息率是事先固定的，所以储蓄的收益是与储蓄额成正比的，存得愈多，获利越大。而股票投资的收益只与所持股票的多寡成正比，投入的多并不意味着收获就大，即使股民投入的资金量相同，但由于所购股票数量不等，其投资收益就有可能差异很大。

由于股票的收益决定于股票的数量而并非股票的价格，且每股股票所包含的净资产决定着上市公司的经营实力，决定着上市公司的经营业绩，每股股票所包含的净资产就对股价起决定性的影响。

股票价格与每股净资产之间的关系并没有固定的公式。

因为除了净资产外，企业的管理水平、技术装备、产品的市场占有率及外部形象等等都会对企业的最终经营效益产生影响，而净资产对股票价格的影响主要来自平均利润率规律的作用。

前一节已表述，由于平均利润率规律的作用，企业的净资产收益率都会围绕在一个平均水平上波动。对于上市公司来说，由于经过了较为严格的审查，且经营机制较为灵活，管理水平比一般企业要高，所以其盈利能力普遍要高于普通企业。

如最近几年，我国的企业的平均利润率约在10％左右，而上市公司1993年的平均净资产收益率为16％，1994年为13．5％，1995年宏观经济趋紧，工业企业的经营收益较低，但上市公司的净资产收益率仍然接近11％。

研究表明，各国上市公司的平均净资产收益虽然普遍都高于当地的平均投资利润率，但都不会超过150％这个范围。

所以，只有当股票的平均价格不超过每股净资产的1．5倍时，投资于股市的收益才能和银行储蓄或其它投资的平均值相当。而当股价超过上市公司平均净资产值的1．5倍以后，购买股票的收益就不如其他投资了。

以上结论是相对股市的整体平均而言的，对一个或少量几个上市公司并不适用。如果某个上市公司管理水平出众、产品的市场占有率较高且能长期稳定、生产手段和技术装备比较先进，对股价当然可看高一线，但也不宜超过净资产的三倍。从1994年的统计资料来看，上市公司净资产收益率超过36％以上的只有2家，超过平均水平达3倍以上的还占不到总数的1％，1995年的情况也基本如此。

通过净资产含量也可确定股票价格的下限。只要一个上市公司经营范围不属于国家政策限制发展的产业或是夕阳产业，当其股价降到其净资产含量以下时，购买这种股票就物有所值了。当股价降到净资产含量以下时，上市公司就面临着一个被收购和兼并的问题。对于投资家来说，与其用同样的资金建设一个和这种上市公司规模相当的企业，还不如在股市上收购来得方便，它不但省去许许多多的项目前期工作如申报、选扯、可行性研究等，收购一个现成的上市公司还可节省建设所用时间，且上市公司还有现成的员工、销售网络可以利用等等。上市公司被购并后，收购企业还可对其生产进行重组，如通过调整管理人员和产品结构等措施来迅速提高其经营效益。由此可以认为，股票的最低价格可定在每股净资产的80％以上。

对于理性的投资者来说，购买股票的平均价格可控制在平均净资产值的80％与150％之间，即：

0．8×平均每股净资产＜股票的平均价格＜1．5×平均每股净资产

在这个范围内，购买股票将具有较高的投资价值。超出这个范围，购买股票将具有较大的风险，市场的投机气氛可能要浓厚一些，被套牢的可能性就会高一些。

而对于个股来说，如上市公司经营确实有方，对其股价可看高一线，但最高价还是应限定在每股净资产的三倍以内。

0．8×每股净资产＜股票价格＜3×每股净资产由于我国的资产评估工作还存在着不少的问题，在挂牌以前，有此上市公司的净资产含量明显是被高估了的，比如一些上市公司的净资产收益率连年都在10％以下，明显低于行业水平。这种企业的净资产含量就可能包含有较大的水份，股民在选股时应加以注意。

有些研究者把股票的价格与上市公司利润的增长联系起来，认为股价应与利润的增长率成正比。这种联系尤其对沪深股市是不适宜的，因为许多上市公司发展是属于数量型的而不是质量型的，其利润的增长主要是因为不断配股而增加净资产投入的结果，但其单位资产的收益率并未有丝毫的提高，股民也难以从这类公司的发展中得到任何实惠。这正像银行储蓄，利率是固定的，只要储户多存，其利息总额肯定会同步增长。而即使上市公司的净资产收益率每年都有所增长，但它是有极限的。对于股市整体来说，其平均净资产收益率不会超过其它领域平均投资收益率(一年期存款利率)的50％。

对于个别上市公司来说，其净资产收益率的极限水平也就是一年期存款利率的三倍。相应地，如果购买股票的价格超过每股净资产的三倍，等量的资金所获效益就比不上银行存款利率。

设一年期银行存款利率为i，某上市公司的净资产收益率为3i，是银行存款利率的3 倍，其股票价格为P，每股净资产为J。当股票的价格分别为净资产的2．9倍、3倍入3． 1倍时，判断等量的资金在投资股票与银行存款上的优劣。

无论股票的价格如何，由于它不影响每股股票的净资产，其一年产生的投资收益将恒定的，其收益为：

R＝净资产收益率*每股净资产

＝3J*i

(1)当每股股票的价格为其净资产J的2．9倍时，将等量的资金2．9J存银行，可获得存款利息2．9J*i，同等的资金购买股票将比存银行合算。

(2)当每股股票的价格为其净资产J的3倍时，将等量的资金3J存银行，可获得存款利息3J*i，同等的资金购买股票所获收益与银行存款相同。 (3)当每股股票的价格为其净资产J的3．1倍时，将等量的资金3．1J存银行，可获存款利息3．1J*i，同等的资金购买股票所获收益将比银行利息要低。

在购买股票时，如上市公司的净资产收益率为同期储蓄利率的a倍，若要使股票的投资收益不低于同期储蓄存款的利息，则股票的价格不能超过每股净资产的a倍。

五、心理因素与股价

投资者的心理活动对其投资决策具有很大的影响，其中有些心理倾向对股价有着明显的不利影响。

1．从众心理。服从多数是现代社会生活及经济生活的一项准则，在证券市场上，绝大部分股民都认为多数的决定是合理的，于是就在自己毫不了解市场行情及股票情况的状况下，盲目依从他人跟风操作和追涨杀跌，这就是股市中的从众心理。从众心理对股价主要起着放大的作用。在牛市阶段，有些股民看见别人购进股票，就轻易地认为股票行情一定看好，唯恐落后，失去获利的机会，在对市场前景毫无把握的情况下就急忙购进，从而导致股票价格的上涨。而由于买入股票盈利的影响，越来越多的股民受他人的影响，也不管实际的宏观经济形势如何，对上市公司的经营也不作分析研究，就开始买进股票，推动股价的进一步上涨。随着炒股发财效应的逐渐扩大，入市的股民就越来越多，最后连一些平常对股市和金融都漠不关心的市民都入市了，从而将股价推向一个不合理的高度，形成了一个短期牛市。在牛市向熊市转换阶段，一些较为理智的股民会率先将资金从股市上撤出，引起股价的下跌，其他股民看见别人卖出股票，又认为股市行情一定看跌，深怕自己遭受损失，跟着别人立刻做出售出的决定。随着股票下跌幅度的进一步加深，越来越多的股民就跟着卖出股票，最后引起股市的暴跌。

2．预期心理。预期心理是指股民对未来股价走势以及各种影响股价因素变化的心理预期。在股市低迷时，股价已跌至相当低的水平，大部分都跌至每股净资产以内，但绝大多数股民都无动于衷，持谨慎观望态度，致使股价进一步下跌。而一旦行情翻转，股民在预期心理的作用下，却愿以较高的价格竟相买入股票，果然促使股价一路上扬。相反，在股价的顶部区域，股民都不愿出售，等待股价的进一步上涨，而当股价开始下跌时，又认为股价的下跌空间很大，便纷纷加入抛售队伍。

由于股民对股价的未来走势过于乐观，就可能将股价抬高到空中楼阁的水平，比如将股价抬高到平均净资产的3倍甚至5倍的水平，使股价明显脱离其内在价值。

3．偏好心理。偏好心理是指股民在投资的股票种类上，总是倾向于某一类或某几种股票，特别是倾向于自己喜欢或经常做的股票。当机构大户偏好某种股票时，由于其购买力强或抛售的数量多，就会造成股票的价格脱离大势，呈现剧烈振荡现象。如沪市某些股票，其每年的税后利润也就0．1元左右，由于一些机构大户的偏好，就将股价拉到接近30元的价格，而一旦大户出货，其价格便大幅下跌，导致一些跟风的散户惨遭损失。

4．博傻心理。在股市上有一种流行的说法，就是股票交易是傻子与傻子，不怕自己稀里糊涂以高价买进或低价卖出，只要有人比自己更傻，愿意以更高价买走或更低价抛售，自己就能有所盈利，这种心理就是博傻心理。由于博傻心理，许多股民并不研究上市公司的财务状况和股票的投资价值，只要有人买就跟着买，有人卖就跟着卖，造成股价的大幅振荡，市场风险极大。如我国的沪深股市，由于我国股民尚不成熟，追涨杀跌之风甚行，股价常常出现大幅振荡，这就是股民的博傻心理在作怪，只要我买，就会有人出更高的价格买走我的股票；只要我卖，就会有人在更低的价格出售，使自己能在低价补进。

六、股市操纵与股价

上面几节所述股价与上市公司经营业绩、股价与平均利润率、股价与净资产含量的关系都是股价变动的理性动因。因为这些动因，股民才会调动资金买入股票或抛售股票以追求更高的投资收益。但实际上，股票的涨跌是由于资金运动的结果，有了某些动因以后，才有人买进或者卖出，引起供求关系的变化，从而导致股价的涨跌。在股市上，有些机构大户干脆就利用自己雄厚的资金实力来拉抬或打压股价，这就是股市的操纵。其主要作法是通过大批量的买进或抛出，引起某支股票资金供应量的变化，导致股价的急剧涨跌。

在股市上，只要股民拥有的资金或股票的数量达到一定的比例，就能令股价的走势随心所欲，从而控制住股价以从中渔利。如沪市的某上市公司曾经在一天之内将自己的股价炒高了一倍，而更有甚者，深市的一家券商在临收市前的几分钟之内就将某支股票的价格拉高一倍多，所以股价是某时段内资金实力的体现，散户股民对股市的这种操纵行为应多加提防，而不宜盲目跟风，以免吃亏上当。

机构大户操纵股价的行为能以得逞，其原因就是中小散户的直线思维，即看到股票价格上涨以后就认为它还会涨，而看到股价下跌时认为它还会跌。而机构大户将股票炒到一定价位必然要抛，将股价打压到一定程度后必然要买。

信用形式的利息与信用形式的关系

利息是最常用的一个经济范畴，但现实经济生活中纯粹的利息却是不存在的，它总是从属或依附于一定的信用形式。不同的信用形式，决定着由此产生的利息的性质，规定着这种利息率的水平，因而笼统地说利息来源于剩余价值，利息率直接受平均利润率制约是不确切的。

(一)高利贷信用与利息'

高利贷信用是前资本主义社会中生息资本的主要形态。高利贷资本随着货币支付手段职能的发展而产生，它主要以两种人作为对象：一是大肆挥霍的显贵；二是小生产者。这两种人借款主要是为获得支付手段和购买手段。小生产者借款用于支付租税和地租，用于购买必要的生活资料与生产资料；富人借款主要用于满足穷奢极欲的生活。由于借款的这种非生产性和高风险性，高利贷利息率便不受任何限制，如平均利润率的限制。高利贷利息的来源除了生产者的全部剩余劳动产品外，生产者的劳动条件——如土地、房屋、牲畜等等，也经常被高利贷者夺者，甚至可以占有借款人自身。现代社会的高利贷仍然存在，并发展成“一小撮高利贷国家”统治折磨着为数众多的债台高筑的发展中国家。

(二)合作信用与发展。

合作信用是一种特殊的信用形式，合作信用组织不以盈利为目的，其宗旨是以低利，解决社员融资的需要。通过社员之间的互相帮助，增进社员的经济利益。合作信用组织的资金来源为社员股金，每一社员都向合作社提供同一程度的资金，并受法定最高出资额的限制：合作社向社员和非社员借款所应负担责任的限度也有明确规定。这种规定，是要把责任分散于多数社员之间，同时也避免合作社受巨额出资与大量存款的个别人控制。合作社股票的价格，常与票面相等。当社员退出合作社时，合作社可退回股金、收回股票，以票面价格转让于其它社员。合作社的股票，不上证券。信用合作社认为，人格比金钱重要，因而合作社章程规定，每一社员，对于合作社，具有同等的要求权，在合作社的会议上，只有一个投票权。合作社用每年业务盈余用来增进社员并对股金或社员及非社员的借入款和存入款收取和支付利息。但利率则是相对固定的，不因业务收益突出而立即提高利率，也不因业务不振而降低利率。从合作的立场看，所谓利息，主要目的是对于社员所缴纳的资金，给付相当的使用费。因为这种资金，并不是为了个人赚钱，而是为使合作社活动能对社员有所助益而缴付的。由于信用合作社的所有者、经营者、客户是同一的，追求最大化盈利的动机无从产生，因而合作信用的利息率是以成本为核心的。

信用合作社为了更好地服务社员，放款所收的利息，只是社里资金成本加一点放款经费，而存款利息往往高于金融市场利率，存放款过程都使社员得到利益。信用社盈余大部分则转为积累，增加资金。资金充裕的信用社，可降低放款利率，使社员常常得到实质上是成本化的借款。合作信用组织的，分二大类：生产性和消费性。社员借款用于生产性投资，除非经营亏本，否则利息都以盈利偿还；社员借款用于消费，由于消费本身并不能增加社员收入，因而消费利息的偿还并不来源于盈利，而只能来源于消费基金。

(三)商业信用与利息。

商业信用。这是指企业之间以赊销商品和预付货款的形式提供的信用。商业信用之所以必要，是由于现实再生产过程中，各种原因使得一些企业生产出产品等待出售，而需要这些商品的企业又缺乏现款。如果商品全部要以现款交易，就必然会影响生产过程的连续性，为解决这个矛盾，便产生了赊销商品的形式。商业信用的预付形式，则是与订购某些特定商品联系在一起的，企业为了保证在约定的日期得到某种商品，便预先付给生产厂家货款的部分或全部。

其实，赊销本是商品价值实现的一种手段，是一种卖的行为。但这种“卖”在商品交付的当时并没有实现商品的价值(而只实现了商品的使用价值)，商品的价值须待一定时期之后才回归到债权人(卖主)那里，同时这种回归的价值上还应附加一点利息，所以赊销本质上是一种信用行为。实际生活中，赊销这种信用行为往往是与企业推销滞销商品的动机连系在一起的。企业推销滞销商品心切，因而这种信用的利息便不在意中了。预付本是购买行为，但支付时并没有一手钱、一手货，只是在买主和卖主之间确立了债权债务关系，这种信用关系的解除要到债务人最终把商品(可以认为这商品的价值量大于买主预付的货币价值量，其差额即为利息)交给债权人。预付分一次预付和分期预付二种，都是把货币贷出并在约定的日期以商品形式收回。由于预付货款往往是与购买某些专用、紧俏商品连系在一起，所以这种信用的利息便亦不为买者所重视。总之，商业信用或者由卖方主动推销滞销商品形成(如赊销)，或者由买方主动订购紧俏商品形成(如预付)，这反映出商品供求状况，所以利息在其中便不那么耀眼，利息率也微不足道。然而一旦商业票据提请银行贴现，利息便立即眩目起来，并深深刺痛着持票人。

(四)银行信用与利息。

当持有商业票据的职能资本家在未到期前需要现款时，他可以把这张票据拿到银行贴现，向银行融入资金。银行信用就这样在商业信用的基础上代替了商业信用，从这个意义上说，商业信用是银行信用的基础。但这种贴现短期商业票据毕竟是银行信用的初级形式。随着转账制度的广泛发展，银行信用变得神秘化了。一般的并不需要付现，只须在企业存款户中增记相同的数额，于是不仅吸收社会存款成为银行的信贷资金，银行本身也能形成信贷资金的一项来源。银行在资产业务活动中创造的货币，其成本是低微的。这种“无本生意”无疑会对银行信贷资金的价格产生一定影响。同时，银行制度的发展使社会上一切闲置资金都集中于银行，包括补偿基金、消费基金和积累基金。这巨额的资金操纵在银行手里，它的投向、价格的稍动都会对国民经济产生极大影响。鉴于此，国家必然要对银行进行干预，利用信贷政策、利率政策来调节经济生活。这样，银行不再单纯地是借者和贷者的中介入，而且还是国家政策的执行者。银行的分为二类，一类是投资性，一类是消费性。投资性的利息收入除了破产企业有可能以补偿基金的一部分归还之外，其余都是来源于企业剩余产品价值部分。投资性的利息率，无疑受到投资平均利润率的制约，而不应超过平均利润率。正是在论述投资性时，马克思说利息来源于剩余价值，利息率的最高限是平均利润率。马克思把讨论的问题局限于投资性(即货币资本家与职能资本家之间的借款)，因而有关利息来源及利率决定的论断自然也是正确的。

我们注意到，马克思分析利息时，是结合分析生息资本进行的，这里出现在人们眼前的只有货币资本家和职能资本家，这仅是生息资本的简单的、基本的关系。银行资本较之生息资本又复杂多了。它不仅通过放款使货币获得利息，而且使放款创造的信用流通工具也能获得利息。当信用关系只有货币资本家和职能资本家时，利息的支付不折不扣地直接由职能资本家交给货币资本家，但当银行信用出现后，银行的成本升降、资金供求的状况、国家对银行征税的多少都会对借贷资金的价格产生影响，而且国家利用利率杠杆调节经济更直接制约着利息率的高低。银行信用的另一种形式是消费性，这个问题将在消费信用里讨论。

(五)国家信用与利息。'

国家信用是指以财政为主体的信用，所使用的工具为公债券或国库券。国库券的发行往往是与财政赤字连系在一起的。国库券筹集的资金主要用于二类，一类为生产性支出，如修筑道路和水利工程，增加对国营企业的投资等；一类为非生产性支出，如文教卫及国防支出。国家债券的利息支出是靠增加税收解决的，而税收的构成则不完全来自于社会纯收入，它的一部分还来源于社会产品的补偿基金和消费基金。所以国家债券和利息也不完全来源于社会积累。至于国家债券利息率的确立依据，除生产性支出部分以外，大量的非生产性支出从这种支出用途本身我们看不到任何实在的限制。实际生活中债券利率的确定，自然有约束的因素，这在后面论述。

与银行信用相比，国家债券和利息由纳税人承担，银行借款的利息由借款人承担；国家债券的利息是财政的支出，而国有银行的利息则是财政的收入。

(六)消费信用与利息。

我们把消费信用单独列出分析。消费信用是由商店、银行、典当业提供给消费者的信用。

商店在出售商品时，对没有现款的消费者取信用出售的方式；对于某些价值较高的耐用消费品还用分期付款的方式。消费信用不仅由商店对消费者提供，而且金融机构也直接给消费者，用以购买商品或支付劳务。银行提供消费信用还取这种方式：由银行同以信用方式出售商品的商店签订合同，银行用、现金或增加存款户余额的形式把货款付给商店，以后再由购买者分期偿还银行的。这种消费信用一般是中期的。此外，金融机构还提供购建住宅，这是一种长期消费信用。

消费信用自然也是有利息的，商店提供消费信用，其利息体现在商品实际价格高于市场价格的差额。银行提供的消费信用，其利息直接体现在利率上。无论是何种消费信用，我们看到，利息都是来源于消费者的收入，即来自消费基金。而且，这种利息率的水平，从这种信用本身我们看不出任何限制因素。

信用形式还有其它，如抵押信用、租赁信用、政策用，其利息性质和利率决定又各有特点，这里不一一赘述。

综上所述，我们认为，利息的性质及利率水平决定于信用形式。不同的信用形式，其利息的来源不同，利率的水平也有差异。阐明各种信用形式与利息的关系，不仅具有理论意义，在现实经济生活中，也具有一定的政策意义。

从利息构成看，它可来源于积累基金，也可来源于消费基金，甚至可来源于补偿基金(现实生活中，正常的利息支出都计入企业成本)。这种多元利息论既坚持了马克思主义的基本原理，又符合了现实经济生活的多样性的事实。这种从利息来源分析利息性质的方法，是马克思主义经济学的方法，与西方经济学从资本功能、人的主观意愿和心理活动等角度研究利息的来源和本质从而提出的众多的学说如“资本生产率说”、“节欲论”、“时差论”、“流动性偏好论”等不相同。多元利息论解释了当代经济生活中多种信用形式、多样的金融商品、多种多样的利率水平的现实，拓宽了对马克思关于利息是利润的一部分，是剩余价值的转化形式的理论的认识。

从利息率高低的决定因素看，多元利息论认为，不同形式的信用，其性质、特征不同，其利息率水平就有差异。高利贷信用的性质决定其利息率以极高的形态存在。合作信用以服务社员为宗旨的性质决定其存款利率以较高的形式存在，利率则以较低的形态存在。商业信用因商品供过于求(往往产生赊销形式)或供不应求(往往产生预付形式)而产生，其利息又可以微不足道。银行信用、国家信用、消费信用按用途可以为二类，一类是生产性，这类的利息直接受平均利润率制约；另一类是消费性，这类利率间接受平均利润率制约，这是因为消费性从自身看，除了消费者和纳税人的负担能力外，这种利率不会有别的什么限制，但这种资金毕竟也是货币资金，同质的货币资金要求获得同量的报酬，即获得平均利息。如果消费利率比生产性利率低，那么信贷资金就会流向投资领域；相反，资金就会由生产信贷领域流向消费信贷领域，直至利率趋于相等，形成平均利息率。

现实中，消费信贷和国家债券利率往往趋向高于银行生产性利率，这是由于消费信贷不象生产信贷那样能增加借款者收入，因而风险较大，利率便要高一些。但如果国家从鼓励消费的角度出发，也可以调节消费信贷利率，使之处于较低的水平。国家债券虽无风险，但它的利率也应稍高于银行存款利率，以便能改变居民习惯，保证筹集到定量的资金。正确认识不同信用形式的特征及由其决定的相应的利息的性质和利率水平，对于制定适当的财政金融政策具有现实意义。如对政策性金融、商业性金融、合作性金融应分别取不同的利率政策，商业性金融的利率应充分反映资金供求状况的影响；政策性金融一方面要兼顾信用要还本付息的特性，另一方面更要体现国家调节市场的政策效果，利率要尽可能反映这两方面的需求；合作性金融的利率要以其成本为依据并兼顾一定的盈余和发展的需求，但由于它与城市商业性金融所处的环境不同，成本不同，因而有时会高于商业性金融的利息水平；国家信用的利率水平应不低于商业银行同期存款利率水平，国家财政政策和货币政策还要充分协调运用。消费信用的规模则主要根据社会产品的供求状况进行限制或推广。